博深工具：未來高增看電動工具及高鐵剎車片

    我國金剛石工具行業(yè)發(fā)展空間較大，公司作為龍頭企業(yè)增速略高于20%。我國金剛石工具行業(yè)經(jīng)過2O年的發(fā)展，正不斷走向成熟，目前其主要下游行業(yè)處于快速發(fā)展階段(我國目前已經(jīng)成為世界上*大的石材生產(chǎn)和加工國；我國建筑業(yè)也以每年超過20%的速度增長等)，加上世界金剛石工具行業(yè)向我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程加快發(fā)，未來面臨較大的發(fā)展機遇(我們預(yù)計未來三年國內(nèi)市場的需求增幅在15-20%之間)。而公司作為國內(nèi)金剛石工具的龍頭企業(yè)，在規(guī)模、技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等的綜合實力方面具有明顯優(yōu)勢，毛利率水平相對較高，我們預(yù)計公司的業(yè)績增長將明顯快于行業(yè)整體水平，其增幅將位于行業(yè)增長的上限，略高于20%。
　　除金剛石工具外，公司未來三年增長點較多。我們認(rèn)為公司未來三年的主要看點在于：電動工具產(chǎn)品的高增長(隨著勞動力成本的上升，提高勞動效率的電動工具產(chǎn)品需求將逐步增加)；高鐵市場的開拓(2-3年后公司有可能進(jìn)入高鐵剎車片的國產(chǎn)化市場)；發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇帶來機會(給公司低成本并購帶來機會；反傾銷壓力將減輕，公司已渡過*壞時刻)。公司正處于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)*明顯的階段，收入增長將充分反映在利潤增長上。
　　考慮高鐵項目突破的可能性，合理股價將上升至20元以上，給予"買入-B"的評級。我們認(rèn)為即使不考慮高鐵項目，預(yù)計公司未來三年每股收益分別為0.44元、0.57元和0.74元，凈利潤的復(fù)合長率在31%左右，按2010年35倍市盈率計算，其對應(yīng)的合理股價在15.4元左右；而如果考慮到高鐵項目的突破，其2012年每股收益有可能超過1元，合理股價則有可能上升至20元以上。在公司在高鐵項目突破這一觸發(fā)因素上，我們的觀點是雖然不會太快，但是大概率事件，給予"買入-B"的投資評級。

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