天通股份近期上調其主導產品錳鋅軟磁產品的價格，公司目前的錳鋅軟磁產品處于供不應求狀態。
據公司介紹，公司年初的月產值為4000萬左右，但每月的訂單量高達1億元左右，公司產能遠遠不能滿足需求的爆發式增長。公司已經開始調高其主導產品－錳鋅軟磁產品的出廠價格，調價幅度從5%-50%不等，加權平均后的調價幅度在8%-12%左右。由于實施調價后的訂單還有一個過程，公司預計調價所產生的積極效益將在三季度開始體現。據悉，臺灣地區同業上市公司鐵研科技（3369.TW）也開始提價。鐵研科技5月公司已通知客戶將漲價以反應成本，6月正式漲價。公司表示，此次上調產品價格的直接原因是液晶面板所用的逆變器（Inveter）的需求上漲較快，全球其它領域的軟磁產能相對不足，從而使得其它軟磁產品有提價可能。我們認為，此次提價所蘊含的深刻背景是中國軟磁行業已經開始具備一定的定價權。我們認為此次天通股份提價的意義將遠遠超出下半年毛利率的提升，更重要的是，這標志著公司有望從此進入良性發展的快車道。在2000-2006年全球軟磁產業的格局演變中，中國大陸廠商成為*大的贏家。歐美日廠商由于缺乏成本優勢而普遍減產或關閉，臺灣廠商的產能擴充較少，只有大陸廠商逆勢大規模擴張。如今全球電子元器件行業受益于數字電視和3G啟動出現溫和復蘇局面，因此中國大陸廠商將成為*大的贏家。
產能逐步擴張，高端客戶日漸增多
在市場需求的拉動下，天通加大了產能擴張的步伐，錳鋅軟磁產品計劃從2005年的45 條生產線，新增16條生產線，在2006年底達到61條生產線。2007年還將繼續擴張產能。此次調研過程中，我們發現許多設備處于一邊調試一邊生產狀態。天通的成長*初是得益于大陸家電業的興起，在取得一定發展后積極開拓臺資客戶，從而與國內其它軟磁企業拉開了差距。由于目前產品供不應求，天通股份開始進一步調整客戶結構，從以臺資客戶為主轉向以日資客戶為主，并開始大力拓展歐美客戶。客戶結構的優化使得天通股份能夠完全融入到全球信息技術業高速發展的潮流，并充分分享全球制造業向中國轉移所帶來的巨大市場空間。基于這種分析，我們認為，天通股份在未來多年內將保持較快的收入增長勢頭。產品供不應求和產能的相對不足使得公司能夠較快地進行產品結構的調整：從計算機、CRT電視占較高比重的低毛利產品轉向液晶電視、汽車電子等高毛利產品。基于天通產品結構的不斷改善，我們認為，在未來多年內其銷貨成本與銷售收入比有望保持相對穩定。
低成本和差異化優勢突出
天通股份的低成本優勢十分明顯。表1顯示，其錳鋅產品價格遠遠低于臺灣廠商越峰電子和鐵研科技，其鎳鋅產品也大大低于鐵研科技，但其錳鋅產品的毛利率并不低，其鎳鋅產品的毛利率比鐵研科技可能還要高。低成本是中國大陸廠商相對于國際廠商而言的整體優勢，而軟磁行業的競爭比較充分，因此天通股份必須要有與國內其它廠商不同的競爭優勢才有可能獲取超額的收益。表2顯示，天通股份在技術、產業鏈以及資本上相對國內其它軟磁企業不具備的競爭優勢，這種優勢一方面使得天通股份能夠大規模擴張，實現更好的規模經濟效益，另一方面使得天通股份能夠進軍高端市場，研發和生產高毛利率產品。
業績有望持續增長
對于天通而言，毛利率提升和產能擴張是利潤增長的兩架馬車。公司計劃在2006－2007年，投資2.5億元于錳鋅產品，投入產出比在1.5左右，新增銷售收入3.7億元左右。目前相關的設備和其它方面已經明確。從2006年下半年開始，計劃擴充鎳鋅產品產能從現有的1000噸到10,000 噸，投資1 億元左右。基于以上分析，預測天通股份2006和2007年的收入增長率分別為72.76%和38.30%，每股收益分別為0.29和0.40元。
