東睦股份深蹲后跳得更高 粉末冶金龍頭長期投資價值突顯

兩大邏輯：龍頭企業(yè)開拓新材料應(yīng)用場景、分紅保持高速增長

   粉末冶金是一類新材料生產(chǎn)加工方式，具有多種應(yīng)用場景，而應(yīng)用場景的開拓主要由龍頭企業(yè)來完成。從傳統(tǒng)行業(yè)的傳統(tǒng)領(lǐng)域、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新興領(lǐng)域和新興行業(yè)三個層次來看，公司作為*龍頭企業(yè)，將逐步開拓粉末冶金的應(yīng)用范圍，實現(xiàn)行業(yè)在國家強基工程中的優(yōu)勢地位。

   結(jié)合歷史，我們預(yù)計公司的分紅金額將保持高速增加狀態(tài)，公司具備長期投資價值。驅(qū)動因素：1）前期大量的固定資產(chǎn)投資和自動化改造，提速收入增幅；2）凈利潤增速對收入增速的高度敏感性；3）分紅比例保持高位。

   四大紅利：技術(shù)紅利、自動化紅利、工程師紅利、客戶紅利為公司建立深厚護城河

   公司具有的強大壁壘將進一步鞏固行業(yè)*龍頭地位，并帶來收入利潤和分紅的高增長，主要原因為公司已建立的四大紅利：

   1）技術(shù)紅利，包括專用設(shè)備、材料配方、模具生產(chǎn)設(shè)計、新材料開發(fā)設(shè)計工程人員隊伍在內(nèi)的一整套國際先進的技術(shù)；2）自動化紅利，和公司的基因有關(guān)，未來不僅能顯著降低現(xiàn)場人員成本，還將大大縮短新員工的培訓(xùn)時間；3）工程師紅利，不同合金比例及后期處理對材料性能及成本的關(guān)系判定、大量訂單的合同和生產(chǎn)管理、在全自動化流程下逆向工程的推算、機器人大量介入下的數(shù)控技術(shù)升級等；4）客戶紅利，深耕全球供應(yīng)鏈帶來的客戶紅利，不僅可以使單位銷售人員產(chǎn)值上升，更重要的是可將專用設(shè)備投資帶來的產(chǎn)能增加，轉(zhuǎn)化為收入的增幅。

   投資建議：公司具備較高的護城河和*的營收質(zhì)量，目前產(chǎn)能儲備充足，下游旺盛需求結(jié)合公司自身發(fā)展紅利將打開巨大的成長空間。預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為3.35/4.29/5.76 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.52/0.67/0.89 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為15.5、12.1 和9.0倍。調(diào)高評級至“強烈推薦”。

   風(fēng)險提示：客戶訂單執(zhí)行率導(dǎo)致產(chǎn)能利用率波動的風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。

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