國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量下降，鐵礦石價格卻逆勢上漲

*新MorganStanley報告分析了粗鋼產(chǎn)量下滑與鐵礦石價格上漲的悖論，2025年以來，中國粗鋼產(chǎn)量同比下降3.4%，但鐵礦石價格卻逆勢上漲至100美元/噸以上。這種看似矛盾的現(xiàn)象背后，隱藏著鋼鐵生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的深層變化：高爐生鐵產(chǎn)量保持穩(wěn)定，而減產(chǎn)主要集中在廢鋼為原料的電弧爐（EAF）。數(shù)據(jù)顯示，中國高爐開工率維持在90%的高位，生鐵產(chǎn)量同比持平，直接支撐了鐵礦石需求。

高品位鐵礦石溢價擴大

鋼廠利潤改善推動對高品位鐵礦石的需求。65%鐵品位礦石溢價達到2022年中以來*高水平，印度球團礦溢價創(chuàng)2023年12月以來新高。這表明鋼廠寧愿支付更高成本也要保障生產(chǎn)效率，反映出行業(yè)對原材料品質(zhì)的重視升級。

庫存消化能力強勁

盡管巴西等主要出口國發(fā)貨量增加，中國港口鐵礦石庫存卻未出現(xiàn)累積，顯示下游需求真實存在。6-7月中國鐵礦石進口量同比增長5%，而同期鋼產(chǎn)量下降7%，進一步印證鐵礦石需求韌性。

減產(chǎn)政策的結(jié)構(gòu)性影響

中國全年計劃減產(chǎn)粗鋼2-3%，但目前減產(chǎn)主要通過限制電弧爐實現(xiàn)。若要完成年度目標(biāo)，下半年鋼產(chǎn)量需較7月水平再降2-4%，這可能迫使高爐參與減產(chǎn)。摩根士丹利預(yù)測，若高爐減產(chǎn)落地，鐵礦石價格上行空間將受限。

未來展望：四季度或維持高位但上行壓力增大

短期支撐：四季度傳統(tǒng)補庫周期疊加鋼廠利潤修復(fù)，鐵礦石價格有望維持在100美元/噸（摩根士丹利預(yù)測），高于市場共識的95.5美元。

長期風(fēng)險：Simandou鐵礦項目可能在Q4啟動首批發(fā)貨，新增供應(yīng)或壓制價格；中國房地產(chǎn)需求疲軟可能通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至上游。

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