東睦股份：軟磁與傳統粉末冶金企穩，MIM業務修整再出發

1月6日晚間，東睦公司發布2021年業績預減公告。

2021年業績同比下滑66-100%，主要系MIM業務不及預期，商譽計提導致公司預計2021年歸母凈利潤約為0-3000萬元，同比下滑66%-100%，扣非后歸母凈利潤虧損5100至2600萬元，同比下滑175%至247%。本次業績下滑主要系收購MIM相關資產（華晶+富馳）盈利能力不及預期，產生的商譽減值所致。富馳與華晶合計商譽約5.1億，經公司財務初步測算，本期擬計提商譽減值準備金額約6500-8500萬元。

軟磁業務（SMC）受益光伏、新能源車行業發展，中長期有望進入發展快車道SMC業務：前三季度公司增加光伏和高效家電領域的軟磁材料產能，軟磁材料產品不斷開發，產品結構得到不斷優化，軟磁材料銷售收入持續快速增長。伴隨原料成本逐漸恢復正常，受益光伏、新能源車行業發展，該業務營收及業績有望進入快車道。

汽車芯片供應問題邊際改善；期待金屬注射成型業務（MIM）整合出效PM業務：根據中氣協數據，2021年9-11月汽車銷量同比下滑19%、9%、9%，下滑幅度收窄，芯片供應趨勢整體向好；新能源車混動趨勢加強，11月混動車占比當月新能源車約20%，較10月/1月提升2/4個pct。我們認為2021Q4芯片供應問題趨緩，新能源車混動趨勢下，PM業務有望維持較好營收增速。MIM業務：期待整合逐漸出效。預計2021年MIM業務經營情況未得到實質改善，主要原因系上海富馳由于受到國際政治經濟格局深刻變化和芯片短缺等影響，訂單量下滑且項目暫緩。DSCC預計2022年全球折疊屏手機出貨量有望攀升至1750萬臺，目前各手機平臺均推出新款折疊屏手機，折疊屏手機爆發年有望到來。公司已是小米、OPPO等3C企業合格供應商之一。中長期看，MIM業務有望受益折疊屏手機放量。協同整合后，MIM業務在汽車、醫療領域有望逐漸放量，MIM業務有望出現拐點。

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