東睦股份:粉末冶金龍頭 綁定優質客戶優勢顯著

國內粉末冶金龍頭，管理層入主未來發展可期公司是目前國內*大的粉末冶金機械零件制造企業之一。主營產品為粉末冶金制品，廣泛應用于汽車、摩托車、家用電器等行業。

國內粉末冶金龍頭，管理層入主未來發展可期公司是目前國內*大的粉末冶金機械零件制造企業之一。主營產品為粉末冶金制品，廣泛應用于汽車、摩托車、家用電器等行業。 公司 2017 年度業績快報顯示，歸母凈利潤同比增長區間 60%-80%，扣除非經常性損益凈利潤同比增長 35%-55%。 公司業績保持高增長，毛利率持續提升，整體盈利能力不斷增強。目前公司管理層的持股平臺寧波旭弘、寧波金廣和寧波新金廣分別持股 5.11%、 8.53%和 2.06%，合計持有公司15.71%的股份，超過了*大股東睦金屬所持有的股份數量。公司管理層利益和公司未來發展將得到有效的綁定，有助于公司長遠健康發展。

粉末冶金市場空間廣闊，且有替代部分鑄鍛工藝的趨勢目前國內粉末冶金市場規模在 64 億元，其中汽車粉末冶金零件在 40 億元左右。隨著汽車粉末冶金制品的廣泛應用， 2020 年汽車粉末冶金市場容量有望達到 140 億元。現階段歐美汽車公司生產的汽車平均每輛使用20kg 左右的粉末冶金零件;日本汽車公司生產的汽車平均每輛使用9kg 左右的粉末冶金零件;而我國汽車平均使用粉末冶金零件只有大約 5kg。我國粉末冶金行業未來擴容空間較大，隨著中國市場汽車產銷量的進一步增長，以及汽車粉末冶金零件單車使用量的提升，汽車粉末冶金市場有望迎來較為快速的發展。 且從國外的發展來看，由于粉末冶金工藝的復雜造型加工能力和經濟性，有替代部分鍛造和鑄造工藝的趨勢。

行業壁壘較高， 綁定優質客戶公司競爭優勢明顯粉末冶金行業進入壁壘較高，主要體現在設備、技術以及規模上。特別是一些*制品，對于先進設備以及加工工藝的要求高，同時只有大規模生產才能有效降低成本，產品結構越復雜粉末冶金工藝的優勢越明顯。公司大股東日本睦金屬為主營各種金屬粉末燒結合金制造的外資企業， 強強聯合使得公司能夠在眾多廠商中脫穎而出， 逐步確立了國內粉末冶金行業*地位。 此外，公司客戶資源強大， 大多為外資企業、上市公司等*企業。 隨著業務的拓展，公司汽車部件客戶數量和銷售額顯著提升。截至 2016 年前五大客戶中汽車部件企業銷售額占比達到了 82.33%，截至 2017 年公司客戶涵蓋世界汽車零部件排名前 40 中眾多企業。汽車粉末冶金零件的價值量相對于其他行業要高，公司與世界*的汽車部件企業保持良好的供貨關系，有助于保持業績穩定的增長。

汽車粉末冶金零件助增長，產品線不斷拓展在行業景氣和自身投產計劃穩步進行的背景下，公司汽車粉末冶金業務占比不斷上升，從2006 年 22.21%提升至 2016 年的 60.92%，目前已成為公司*大業務。 公司汽車粉末冶金零件生產范圍從傳統汽車的底盤、發動機、變速箱逐漸延伸到到新能源汽車，豐富了產品線，優化了產品結構。其中 2013 年公司研發的 VVT/VCT 等零件進入批量生產， 2016 年通過定向增發募投項目擴大汽車發動機和變速箱零件產能，并且開始布局新能源汽車領域，傳統汽車和新能源汽車的豐富產品線打開公司未來成長空間。

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