吉恩鎳業:業績低于預期不改公司未來3年確定、快速發展

　　吉恩鎳業近日公告了2011年半年報,公司上半年實現營業收入11.32億元,同比增長40.11%,實現利潤總額2892萬元,同比減少71.67%;歸屬于母公司的凈利潤4117萬元,同比減少47.12%。實現每股收益0.05元,低于我們之前的預期,公司業績低于預期的主要原因是鎳系列產品價格大副波動、導致公司主要產品毛利出現了下降;同時,公司三項費用環比出現了明顯的增長。對于產品價格,我們認為,目前鎳價處于歷史較低位置,未來大副下跌的風險不大;但是,公司擬計劃募集資金,預計管理費用近兩年仍將維持在價高的位置。
　　我們依然認為公司未來3年業績將顯著增長。公司前期低成本收購的海外礦山陸續進入產量釋放、利潤貢獻期。公司擁有的加拿大Liberty擁有的3個礦山預計今年4季度投產,該項目產能為年產5000噸左右的鎳精礦。公司控股的加拿大皇家礦業也預計明年中期建成投產,該礦山建成后,具有年產鎳精礦1.17萬噸、銅1.2萬噸的產能,還將擁有鉑鈀等貴金屬產量。我們認為,公司抓住金融危機帶來的機遇、以較低的成本獲取海外大量的礦產資源,顯示了公司長遠的戰略眼光;同時,經過近幾年海外礦山運營的磨合,公司在海外礦山項目利用上也積累了豐富的經驗,預計上述兩項目未來將給公司帶來持續的、可觀的利潤。
　　公司擬募集資金在印尼建設紅土礦冶煉項目將進一步提升公司資源保障能力。該項目利用印尼豐富的紅土礦資源、同時解決了公司中間環節的產能瓶頸,也進一步提升了公司的資源保障能力。我們還認為,不排除公司在印尼將產業鏈向上游進一步延伸。
　　公司國內主要礦山產量預計較為平穩。
　　前期中下游產業鏈上各產能擴張項目已全部完成。公司1.5萬噸鎳系列改造項目完成,高冰鎳產能提升至2.3萬噸;4000噸氯化鎳技改項目也建成投產;5000噸/年的電解鎳生產線已經建成。同時,盈利能力較強的羰基產品產能也有望適時提升。
　　維持推薦的投資評級。不考慮公司增發項目盈利以及增發股本攤薄影響,我們調低公司10-13年EPS為0.19元、0.45元、0.88元,業績增長快速、確定,且目前鎳價處于歷史較低位置,進一步大幅下跌的風險不大,維持推薦的投資評級,未來6-12個月目標價28.00元。
　　風險提示:鎳價大幅波動。 

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