關稅前搶進口，美國囤貨潮或引爆全球銅庫存危機

全球銅價近期持續走高，倫敦金屬交易所(LME)銅價已接近每噸1萬美元關口。市場擔憂特朗普政府對銅征收關稅的預期，已經引發美國進口搶購潮，這場“搶銅大戰”可能導致全球銅庫存分布嚴重失衡，引發金屬市場新一輪震蕩。

目前，倫敦銅價已升至10月以來*高水平，現報9797美元/噸，今年以來上漲近12%。花旗集團表示，在未來三個月內，銅價將突破1萬美元/噸大關，全球銅市將持續緊張，直至美國進口關稅政策明朗。

高盛則表示，到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的9.5萬噸激增到至少30萬至40萬噸，占全球報告庫存的45-60%，并維持了第三季度LME三個月銅價平均將達10200美元/噸的預測。

美國銅庫存或將大幅飆升，供需錯配與關稅預期主導價格走勢

2月下旬，據央視新聞報道，特朗普下令對美國銅進口展開國家安全調查。這一舉措被視為對該金屬征收潛在關稅的*步，該政策已引發美國銅進口激增，貿易商爭相在可能出臺的關稅政策前大量囤積銅資源。高盛分析師預計：

“美國銅進口量在未來數月可能增加50%甚至100%。到第三季度末，銅價上漲將使美國銅庫存從目前的9.5萬噸激增到至少30萬至40萬噸，將占到全球報告庫存的45-60%，而其他地區的銅庫存將非常低。”

這種大規模的囤貨行為已經造成了巨大的套利機會。截至上周，芝加哥商品交易所5月銅期貨合約比倫敦對應合約高出800美元/噸。

花旗分析師認為，美國以外的實物市場緊張局面可能會持續到5月/6月，暫時抵消更廣泛的美國關稅公告帶來的價格阻力。

不過，盡管美國經濟前景引發擔憂，但工業金屬價格表現相對穩健。銅價上漲除了受到美國關稅政策影響外，還受到原材料日益稀缺的支撐，因為需求增長快于全球礦山擴張速度。

高盛預測，2025年全球銅市場將出現18萬噸的供應缺口，這主要歸因于電氣化需求強勁、礦產供應增長放緩等。受季節性因素影響，這一供應缺口預計將集中在今年下半年。

花旗集團雖然維持了銅價短期內將上漲的觀點，但同時警告稱：

“一旦與關稅相關的美國銅進口需求崩潰，預計在第232條款銅關稅實施臨近時，銅價可能會回落。”

高盛則維持第三季度LME三個月銅價平均將達10200美元/噸的預測，并預計LME9月-12月合約價差*高可能達到350美元/噸的反向市場狀態，這一水平足以關閉美國進口套利窗口。

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