有“銅博士”之稱的金屬銅一直被認為是宏觀經濟的晴雨表，而記者在上海一些交割庫調查發現，由于銅的消費需求不暢和銅的融資需求上升出現大量庫存積壓，引發了市場對金屬銅10年牛市終結的擔憂。
不過，與不斷下跌的銅價相對比，貿易商依然希望搏后市，市場上銅的報價依然堅挺。“因為遠月合約和當月合約價差收窄，中間商利潤空間十分有限，搬貨不積極。”富寶資訊成品銅分析師雷連華告訴記者。
銅庫存創10年新高
高庫存歷來都是成品銅市場所面臨的巨大問題，不過，這個問題日前變得愈發嚴重。
上海寶山區南山路的中儲大場交割庫，站在倉庫的大樓往下望去，滿滿當當擺放著銅材，而整個庫則顯得冷冷清清，偶爾進出的車輛大多也只是拉來新的銅材，而記者來到這里的整個下午并未看見有一輛車從庫中將銅材提走。
一位倉庫的工作人員告訴記者，往年這個時候經常會有車前來提貨，今年到目前為止，大部分都是前來進庫的，很少有車來拉貨，倉庫里現有的貨大部分都是貿易商年前就囤積在此的，而其余的則是一些冶煉廠堆放在此的。
“今年的庫存比往年多了不少，上游冶煉廠在不斷地生產，下游需求又不暢，外加上一些銅被用來作為融資質押，不進入實體流通，一來二去庫存就逐漸地漲上來了。”該工作人員告訴記者。
數據顯示，上海期貨交易所和倫敦金融交易所兩市庫存均創下10年新高，截至3月22日，倫銅庫存續增5025噸至562472噸，創下2003年10月以來的高點；同期滬銅庫存23.9萬噸，刷新2002年7月以來的高點。
“市場對銅的消費需求持續低迷，而冶煉廠的銅產量又在增加，所以，庫存也越來越高。” 卓創資訊銅分析師李雪告訴記者，“我們現在看到銅庫存不斷創新高，這只是顯性庫存，一些隱性庫存的情況究竟如何還不得而知。”
隱性庫存主要指的是社會庫存、保稅區沒有官方統計的庫存。去年曾有市場傳聞上海保稅區內有近100萬噸的融資銅，而這些沒有計入顯性庫存，是否流入市場供需環節也無從了解。
記者發現，盡管庫存一直高企，但是冶煉廠的銅產量還在不停地增加。“我們國家的冶煉廠大多屬于國企，需求和價格對他們的產量影響不大。而且即使現在需求差，也只是階段性的，因此，他們對價格不太敏感，出現虧損依然會繼續生產。”
“目前TC/RC費用上漲也是促成冶煉廠加大生產的重要原因。”雷連華說。所謂的TC/RC費用，即指TC/RC精銅礦轉化為精銅的總費用，也是礦產商或貿易商向冶煉廠商或貿易商支付的費用。該費用越高，則說明冶煉廠所獲得的利潤也*高。“該費用在長單上漲了5%-10%，短單即現貨銅精礦加工費高于長單5-10美元，受此刺激，冶煉廠都加大了生產力度。”雷連華告訴記者。
“即使冶煉廠的銅精礦加工費用上漲，但是現在銅價不斷下跌也使得冶煉廠雖然沒有虧損，但是也處于一個收益微薄的階段。”李雪告訴記者。
一位冶煉廠的工作人員向記者透露，他們對當前的高庫存也顯得頗為無奈，“我們冶煉廠大部分是年初就訂好一年的生產任務，然后基本上就不變了，我們的基本任務就是生產，現在下游庫存高主要是因為需求差導致，我們也無能為力。”
牛市終結迎來拐點
3月20日，倫銅報收于7486.25美元，創下6個月以來的*低點；滬銅則報收于54670元，創下了7個月以來的*低點。
根據國際銅業研究組織ICSG*新報告指出，盡管全球銅供應已經進入過剩態勢，但中國去年進口銅仍然增長了20%，達到340萬噸，超過2009年創出的*高紀錄319萬噸。而今年進口銅數量迅速下降，中國海關新數據顯示，今年2月中國精煉銅進口量僅21.5萬噸，創2011年8月以來的新低。
浙商期貨研究所分析師王琳對外表示，今年國內傳統需求旺季非常清淡，鑒于年內國家電網投資計劃僅增長4%，房地產建設與銷售帶動的五金件、空調、冰箱產量難以高速增長的需求環境下，供應壓力對中期銅價的影響時間較長。
“現在的基本面還是太差，庫存處于高企的狀態，銅價沒有實際的支撐，”李雪說，“后期很可能還將繼續下跌，不過下跌的幅度可能不會太大。”
“銅價在3月初的時候出現過止跌的跡象，但是，塞浦路斯問題引發了系統性風險，因此銅價再度下滑，出現了一個低點，”雷連華說，“不過塞浦路斯的問題只是一個比較短期的影響，并不會延續太長時間，銅價的走勢在短期震蕩中可能會出現反彈，但中長線走勢會比較弱。”
目前，國內外期銅價格也是一路走低，根據上期所公布的交易綜述顯示，3月27日，上期所期銅7月主力合約小幅下跌，以55560元/噸收盤，下跌了160元。與此同時，倫敦3月銅報價7618美元/噸，上海與倫敦的比值為7.293，接近上一交易日的7.297，上海期銅跌幅與倫敦市場相當。
期貨的疲軟也嚴重地影響了現貨的購買熱情，“現在期銅屬于震蕩行情的走勢，整體來說比較疲軟，這種行情不利于下游企業購買原料。而且目前來看，下游大多抱著買漲不買跌的心態，現在期貨行情不好，下游也就處于觀望的狀態。”
盡管銅價出現下跌，但市場上的貿易商報價卻依然堅挺。一位張姓銅貿易商告訴記者，目前，銅成交情況一般，主要受到外盤走跌拖累，滬銅走勢震蕩下挫，商家心態受到影響。由于一些商家低位比較惜售，部分升水銅供應稍有減少，現在其升水在50元/噸-150元/噸之間。
“今年全球銅供應將處于供需格局轉變的一年，這種持續增加的庫存量給銅價帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續好轉，尤其是我國消費旺季如果推遲啟動，銅價將不太樂觀。”中證期貨研究所分析師吳鍇日前對外表示。
觀點交鋒
空方
鴻海期貨：國內銅價呈弱勢下滑特征
整體看，銅礦產能會逐步擴張，對銅價中期形成壓制。短期內，市場情緒波動頻繁，美元相對強勢也壓制銅價反彈。國內銅價呈現弱勢下滑特征，56500元/噸一線成為較為明顯的壓力區，建議多看少動。
中大期貨：銅下游需求恢復緩慢
3月28日夜倫銅再度收跌，美國經濟數據不及預期，意大利政局問題令市場擔憂，全球銅庫存壓力較大，下游需求恢復緩慢，銅價反彈受阻，滬銅主力1307合約若跌破55000支撐，將繼續下行，可逢高做空。
上海中期： 震蕩尋底的過程中可買入銅
由于國內股市在銀行理財產品監管升級消息的打擊下大幅下挫，這使得有色金屬市場受到拖累，銅價小幅高開后走低，令隔夜探底回升技術圖形所積累的看多氣氛消散。但經過前期大幅下跌后，期價下跌動能釋放。當前的銅價正在7500-7750美元/噸的區間內震蕩運行。我們認為正在震蕩尋底的過程中，可逢低買入，止損7500美元/噸。
中電投先融期貨：銅價關鍵點位的爭奪
倫銅3月28日晚繼續回落，以7533美元報收，收盤價已經逼近前期低點7500美元一線的支撐，這一線是多空分水嶺，因為7500美元的支撐一旦被跌破銅價就會向7100美元進軍。目前塞浦路斯和意大利問題持續發酵，已經成為影響金屬走勢的主要原因。塞浦路斯銀行目前已經恢復工作，不過實行嚴格的管制，每人單日提取不可超過300歐元。而全球*大產銅國智利2月銅產量增加近2.8%。倫銅整體呈現弱勢特征，預計后市調整仍會延續。
多方
高盛高華證券：看好未來3至6個月銅價前景
由于塞浦路斯局勢引發市場對歐元區銀行系統穩定性的擔憂,過去兩周里包括銅在內的基本金屬市場面臨下行壓力。不過,我們仍然看好未來3-6個月的銅價前景,我們在3月1日給出做多LME 2013年9月份銅合約的建議即表明了這一觀點。我們仍預計2013年中國的銅需求增速將從2012年的3%提高至8%,而且銅市場將在今年年中有所收緊。我們認為*新發布的3月份匯豐采購經理人指數預覽值、今年前兩個月社會融資規模79%的同比增幅以及近期中國建筑和家電行業的發展均為這一觀點帶來了支撐。
正常情況下,供需接近平衡甚至略有盈余的全球銅市場將在二季度出現季節性庫存減少,因此我們認為中國上期所和保稅倉庫存將會減少,同時保稅區的升水會上升。近期LME庫存增加可能反映出:一、市場雖接近供需平衡，但供應略有過剩；二、庫存轉移；三、季節性因素。
