在工業企業利潤增速的上升階段，銷售利潤率、銷售收入同比增速呈現同步回升。但是，在工業企業利潤增速回落的過程中，銷售收入同比增速緩慢回落的帶動作用更加關鍵。即使在銷售利潤率維持高位的前提下，銷售收入同比增速的回落仍將會推動整體利潤的下滑。從長期來看，以固定資產投資增速為代表的銷售收入增長狀況將在根本上決定未來的利潤走勢。
鑒于工業品出廠價格指數中采掘業、原料業、加工工業的同比增速已經日益趨近，中游原料加工型行業未來利潤增速的變動將更多地受到銷售收入增長的抑制，這就意味著整體工業企業利潤增速變動將與以固定資產投資為主體的銷售收入波動體現出更強的同步性。
業內人士認為，目前我國固定資產投資增速很有可能在短期內呈現小幅震蕩放緩的格局。那么，中游加工型行業至少在短期來看，伴隨著以固定資產投資增速為代表的銷售收入增長趨于穩定，仍舊存在利潤維持穩定增長的空間。
相對于目前較低的存款利率所導致的低風險收益率，自有資金充裕的工業企業仍舊具備很強的投資欲望。宏觀經濟政策不得不在遏制流動性過剩和投資增速上尋找平衡，因此未來的固定資產投資很有可能表現出小幅震蕩、逐步尋找低點的情況。這也就決定了未來整體的工業企業利潤增速有望在高位小幅震蕩放緩。
工業企業利潤增速取決于銷售收入增長
工業企業利潤反彈短期受益于銷售利潤率回升，長期將受銷售收入增長抑制。上游原材料價格的下跌將帶來下游行業利潤增速的恢復性反彈，雖然2006年11月份的PPI顯示工業品出廠價格維持持續性回落，但是銷售利潤率的持續攀升意味著下游行業依然處于受益成本下降、利潤反彈的階段。
總結工業企業利潤波動的歷史規律，整體包括行業利潤增速的提高無非來源于銷售利潤率或者是銷售收入的上升。上下游之間的成本、需求博弈衍生了銷售利潤率的波動，而銷售收入的增長情況則主要受到產能擴張、需求情況的影響，所以兩者在短期趨勢上會呈現一定的背離。
綜合分析工業企業利潤增速與銷售利潤率、銷售收入同比增速之間的相互關系，在工業企業利潤增速的上升階段，銷售利潤率、銷售收入同比增速呈現同步回升，而銷售利潤率的低位反彈現象尤為明顯。但是，在工業企業利潤增速回落的過程中，銷售收入同比增速緩慢回落的帶動作用更加關鍵，即使在銷售利潤率維持高位的前提下，銷售收入同比增速的回落仍將會推動整體利潤的下滑。所以在現階段，以固定資產投資增速為代表的銷售收入增長狀況長期來看將在根本上決定未來的利潤走勢。
銷售收入是上下游行業利潤傳導的關鍵
從2006年6月開始，伴隨著固定資產投資增速的回落，工業企業整體利潤增速便呈現出了與其相背離的變動。行業大類中，采掘業迅速回落，投資品緩慢下滑，而原料加工行業呈現出了加速上升之勢，究其原因主要來源于以下兩個方面：一方面，從工業品分行業出廠價格走勢來看，采掘業價格同比增速的迅速回落雖然使其本身利潤增速放緩，但是由于原材料價格的回落恰恰為下游資源加工型的企業利潤反彈提供了支撐。
另一方面，2006年6月開始的固定資產投資增速雖然有所回落，但是仍舊維持在較高位置，而且原材料加工大類行業中的部分行業如非金屬礦物制品業中的水泥行業，都經歷了前期產能過剩后市場的結構性調整，過往的供給過度有所緩解，產品價格有所上漲。因此，在銷售利潤率、銷售收入均呈現增長的帶動下，上游行業利潤向中下游行業利潤集聚的狀況得以延續。
由于采掘業、原料加工業是工業企業利潤占比*大的兩個行業，因此原料加工型行業的利潤反彈是近期工業企業利潤反彈的關鍵因素，而這種上、下游行業間利潤傳導的可持續性也將決定利潤反彈的延續性。決定行業利潤增長的無非就是銷售利潤率和銷售收入增速兩個方面，從工業品出廠價格走勢分析，采掘、原料、加工三大行業間的同比增速已經日趨接近。按照歷史經驗所體現的一般規律，中游原料加工型行業銷售利潤率在未來的提升幅度已經相當有限，那么行業整體的利潤增速就將取決于銷售收入的增長。同時，也就意味著銷售收入對于工業企業利潤增速的影響效應將趨于同步，未來工業企業整體的利潤增長將在很大程度上取決于以固定資產投資為代表的銷售收入的提升狀況。
短期內銷售收入將小幅放緩
固定資產投資增長率自2006年6月創出短周期反彈的新高之后，按照經驗將經歷一年的調整期，預計到2007年三季度企穩。與固定資產投資相對應的是，2006年第二季度的GDP就是短周期反彈的高點，從而GDP也將跟隨固定資產投資的走勢。
在這種推測中，業內人士認為宏觀緊縮開始后5～6個季度經濟將出現低點。而2006年的宏觀調控從4月開始，預計經濟的短期低點也將在2007年下半年出現。而在這種狀況下，筆者認為固定資產投資的低點可能正在形成之中，但固定資產投資的反彈仍需要政策或明或暗的放松的配合，所以固定資產投資將在未來的幾個月里或將維持一個震蕩的走勢。
根據對固定資產投資走勢的研究表明，意味著投資體現的需求增長或者說是銷售收入增長將會維持在一個相對穩定的水平，因為銷售利潤率上升而滯后于銷售收入下滑的工業企業利潤增速雖然仍有可能出現回落，但是現在看來這種回落的幅度應該很小，整體的利潤增速有望在現有位置維持。從中游加工型行業至少在短期來看，伴隨著以固定資產投資增速為代表的銷售收入增長趨于穩定，仍舊存在利潤維持穩定增長的空間，通過利潤在上下游的傳導過程關注中游加工型行業投資機會的邏輯思路值得借鑒。
整體利潤增速面臨見頂回落
根據2006年各行業的銷售利潤率以及產能擴張情況，2006年9～11月工業企業各大行業與前期相比，雖然處于高位景氣的行業普遍增多，但是行業在高位上的延續性已經開始減弱。其中，食品制造業、飲料制造業受到農產品價格上漲以及前期產能擴張過快遏制，在銷售收入增速放緩的影響下景氣水平略有下滑；石油天然氣的景氣回落則主要來源于國際油價期貨在高位的回落；與此同時，家具、非金屬制品、服裝鞋帽、塑料行業的景氣水平也比較低。
實際上，這種在工業企業整體利潤增速面臨見頂回落的情況下，行業間景氣周期波動的差異是因為成本的波動引導利潤從上游向中、下游傳導，非金屬制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、塑料、化纖行業的反彈是*好的例證。業內認為，結合各個行業自身的建設周期、產能擴張、技術創新等特點，通用機械、專用設備以及處于復蘇過程中的通信設備、交通運輸設備、電氣機械值得長期關注，而受益于上游原材料價格下跌的原料加工業如化纖、非金屬制品業短期可能存在利潤反彈的持續機會。
