悅安新材：下游需求持續高漲訂單飽和奠定未來高成長

近年來，隨著消費電子、汽車電子、新能源及軍工產業的快速發展，對高致密度高性能羰基鐵粉的需求持續提升，整體行業供應呈現偏緊格局，也帶動了相關企業業績以及股價的同步走高。

作為國內為數不多可以同時生產羰基鐵粉以及霧化合金粉的企業之一，國內粉末冶金行業龍頭企業悅安新材(688786)近期就受到資金密切關注，其產品在下游領域可以說供不應求，也帶動了公司持續亮眼的業績表現。

一季報顯示，受益于下游應用領域的需求高漲，今年一季度悅安新材實現營業收入1.04億元，同比增長35%，歸母凈利潤達0.28億元，同比增長58.8%。

主力產品市場空間廣闊

悅安新材是一家主要從事金屬粉末及相關制成品業務的公司。主要產品包括羰基鐵粉系列產品、霧化合金粉系列產品、軟磁粉系列產品、金屬注射成型喂料系列產品、吸波材料系列產品。

目前，公司的主力產品為羰基鐵粉和霧化合金粉，并以這兩種基礎材料深加工成軟磁粉末、金屬注射成型喂料和吸波材料。

據了解，羰基鐵粉、霧化合金粉等金屬粉末是粉末冶金行業常見的原材料，由金屬粉末通過金屬注射成型工藝(MIM)、3D打印工藝等制成各種制成品，廣泛應用于航空航天、軍事工業、汽車工業、消費類電子產品、精密儀器儀表及電動工具、醫藥食品等領域。

軟磁粉目前是悅安新材量產*大的產品之一，軟磁材料包括軟磁粉芯。軟磁粉芯等軟磁材料作為電感和變壓器的核心材料被廣泛運用于逆變器中。逆變器是一種電源轉換裝置，廣泛運用于光伏、風電、軌道交通、新能源車等高科技領域。

吸波材料則是羰基鐵粉下游*增長前景的應用細分領域之一，在國防、軍事等領域發揮著重要作用。在國防軍事領域，使用羰基鐵粉所制成的吸波材料是應用*廣泛的雷達吸收劑之一，作為各類武器裝備的涂覆材料可產生隱身的效果。也是目前性能*好、應用范圍*廣的一種吸波材料。

展望未來，悅安新材主力產品的市場空間非常廣闊。數據顯示，2020-2027年間，全球羰基鐵粉市場規模或由1.89億美元增至2.68億美元，規模總量增長41.8%，年均復合增長率達5.08%。

此外，有機構預計，至2022年全球軟磁市場有望達285.3億美元，至2027年軟磁粉芯市場規模可達7.5億美元；至2025年及2028年全球吸波材料市場規模或分別達到92億美元及113億美元，2020-2025年該市場的年均復合增長率將達到6.3%-8%。

產能擴充助力業績釋放

悅安新材近年來發展步伐穩健，公司自2021年8月上市以來，各項業務穩步推進，特別是公司海外客戶訂單較為飽滿。

目前，羰基鐵粉作為悅安新材的核心競爭力和盈利增長點，是公司重點拓展的拳頭產品。據了解，羰基鐵粉對制備生產的工藝要求很高，這導致行業有一定的進入壁壘。

公司的規劃是利用羰基鐵粉優勢打開市場，從而帶動霧化合金粉的規模。利用兩款產品的客戶、生產和成本之間的協同關系，給市場提供綜合、完善的解決方案，形成品牌“護城河”。

目前，悅安新材羰基鐵粉產量已經占到國內羰基鐵粉供給量高達35.5%，國內市占率*。而為了應對旺盛的市場需求，公司還在擴充產能，目前在建年產6000噸羰基鐵粉等擴建項目、增產2000噸羰基鐵粉等系列產品技改擴能項目以及年產4000噸高性能超細金屬及合金粉末擴建項目。

據介紹，目前公司生產穩定、訂單飽和。羰基鐵粉項目預計今年年底投產，霧化合金粉項目今年二季度已開始逐步轉固。

訂單的飽滿和產能的擴充也給悅安新材轉化出了實實在在的業績。公開披露資料顯示，2021年悅安新材實現營業收入4.01億元，同比增長56.56%，實現凈利潤8861.65萬元，同比增長70.98%。今年一季度公司再度實現營業收入1.04億元，同比增長35%，歸母凈利潤達0.28億元，同比增長58.8%的好成績。

新興產業帶動遠景需求

隨著近年來電子產業、新能源產業及軍工產業的快速發展，粉末冶金產品迎來了更廣闊的應用空間。

目前，悅安新材產品的兩大下游產業均出現了新興需求：一是3C精密件今年新增了折疊屏鉸鏈需要的高強材料；二是汽車電子在需求增速的背景下，拉動了對電子元器件的需求。除此之外，公司重點開拓的新興市場電力軟磁方面，二季度也在逐步小批量量產。

此外，隨著光伏、國防等高景氣板塊持續滲透，光伏、風電等新能源板塊技術的不斷優化對其元器件性能將提出更高的要求。悅安新材生產的高性能超細金屬粉末在未來新能源技術水平不斷優化、市場規模不斷擴張的前景下有望出現需求高增局面。

如國防方面，隨著未來隱形飛機、REID電子標簽等軍工產品的大量應用，有望提振公司高性能吸波材料的景氣度，公司或將持續受益。

在電子元器件領域，一體成型電感將逐步取代組裝式電感，在智能手機、筆記本電腦、汽車電子控制領域、智能懸掛應用領域，對公司產品的需求均在產生增量。

新能源領域，逆變器的強勁需求也將帶來公司軟磁粉產品需求的大幅增長。此外，公司的產品還可以應用于金剛石工具、電動工具、電磁屏蔽、3D打印等應用市場，應用空間非常廣闊。

針對這些新興的市場需求，悅安新材也在制訂更有針對性的戰略。未來三至五年，公司主要從兩方面進行規劃：一方面是開拓微納粉體新的應用，如汽車磁流體懸掛、環保和水處理、食品藥品添加等；另一方面是重點開發使用回收料的方式生產微納粉體，降低原材料成本。

東亞前海證券近期發布的研報認為，悅安新材是微納金屬粉末*制造商，業績表現持續亮眼。產業鏈下游應用領域廣闊，公司有望受益于粉末制成品市場的持續擴張。未來光伏、國防等高景氣板塊持續滲透有望帶動公司盈利高速增長，發展前景看好。

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