有色金屬行業供給緊張中長期將緩解

  　　連日來，有色板塊出現普漲。我們認為，由于近期金屬價格的反彈以及預期靚麗的一季報業績，使得有色行業短期存在投資機會，但從中長期來看，由于近年來有色金屬價格的大幅上漲導致礦產商增加供給，有色金屬的供需緊張情況將趨于緩解。 
　　 
消費旺季帶來價格反彈 
　　此次有色金屬板塊普漲，我們認為主要有兩個原因：一是二季度全球金屬消費旺季導致金屬期貨價格出現反彈，提高了市場對有色金屬公司業績的預期；二是整體市場估值的提升更加凸現了有色行業低估值的吸引力。 

　　隨著全球經濟增速的緩慢回落，對各金屬的需求增速將逐步變緩，并且，自2004年以來金屬價格的大幅上漲，已經開始刺激礦產商增加投入以擴大產量。因此，后期金屬的供需情況不會出現之前幾年類似的非常緊張情況。當然，由于二季度屬于金屬消費旺季，所以短期內金屬的供需仍可能會出現階段性緊張局面。 
　　此外，雖然金屬期貨投機成分的存在可能會使金屬的價格表現超出其基本面的支撐，但這種不理性的上漲對于大多做套期保值的金屬資源型公司來說，不一定會帶來實實在在的超額業績增長。 
　　 
中期看好黃金和錫 
　　我們短期看好銅、電解鋁、鋅，中期看好黃金和錫。 
　　具體而言，對于銅來說，2007年一季度中國銅進口大幅增長58％，刺激了銅價近期的反彈。而隨著二季度消費旺季的來臨，預計中國對于金屬銅的需求將出現季節性高增速。這將促使銅價后期有可能繼續反彈。不過整體來看，我們預計2007年全球銅的供給將超過需求，預計全球精銅2006年、2007年將分別過剩6萬噸和10萬噸，因此中期來看銅價將有所回落。預計2007年的銅均價將基本維持在6000～6200美元/噸左右。不過短期銅金屬股票存在投資機會。 
　　對于鋁，我們認為行業盈利的*高峰開始逐步過去，后期電解鋁公司的盈利空間將有所縮小。預計上半年電解鋁價格將基本維持高位，但下半年隨著電解鋁新增產能的釋放，電解鋁價格將小幅下跌。而作為原料的氧化鋁價格已經從前期的*低的2400元/噸反彈62.5％，達到3900 元/噸，這已經表明電解鋁企業的利潤空間已經開始受到壓縮，我們整體上認為電解鋁行業上市公司上半年業績應該將有良好的表現，但下半年相對會有所下滑。 
　　對于鋅，我們認為此輪鋅價的反彈主要是受其他金屬價格上漲所帶動，來自本身基本面的支撐成分較小。從產量來看，前兩月中國精鋅出口增長三倍，產量增長也較快，這表明在高鋅價刺激下，新增鋅產能已經開始釋放，我們預計鋅2007年將達到供需基本平衡。此外，值得注意的是，繼2004年以來，中國又從鋅凈進口國變為凈出口國，這也從一個側面說明中國鋅產量的增長比較迅猛。我們相對比較看淡鋅價格的中期走勢，預計2007年整體價格將維持高位震蕩。 

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