2005年，國際投機(jī)基金再次準(zhǔn)確地判斷出貨緊價(jià)揚(yáng)的基本大勢(shì)，并大肆炒作“中國因素”，不斷將市場(chǎng)價(jià)格推向新高。
但是，進(jìn)入2005年下半年以后，國內(nèi)外銅的供求關(guān)系有了很大的改善。特別是4季度以來，中國銅進(jìn)口量減少，出口量增加。如10月份全國銅進(jìn)口量不足9萬噸，而出口15萬噸，同期凈進(jìn)口僅7萬噸，大大低于前段時(shí)期水平。與此同時(shí)，全球三大交易所顯性庫存達(dá)到14萬噸。已經(jīng)超出11萬噸的警戒線。應(yīng)該說，中國需求對(duì)國際行情的影響大為減弱，但就是這種情況下，國際市場(chǎng)卻出現(xiàn)了更為強(qiáng)勁的上漲，這就使得銅市場(chǎng)行情中“逼空”引發(fā)的泡沫越來越重，從而孕育了后市行情的劇烈振蕩。
總體分析，2006年中國銅市場(chǎng)關(guān)系將由偏緊向平衡方向發(fā)展，影響行情的不再是單一的利多因素，而是利多與利空因素并存，并隨著價(jià)位的變化，交替成為市場(chǎng)行情的主導(dǎo)。因此，上下大幅振蕩將成為2006年的中國銅市主調(diào)。又由于目前國內(nèi)外銅市行情中泡沫成分越來越多，已經(jīng)進(jìn)入了高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，今后一段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格回調(diào)壓力沉重，回落空間大于上漲空間。
國民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng) 消費(fèi)需求繼續(xù)旺盛
多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，2006年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不會(huì)低于8%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)格局。目前中國繼續(xù)處于傳統(tǒng)的重化工業(yè)階段，大規(guī)模的基本建設(shè)尚沒有結(jié)束，對(duì)銅材的消耗力度要顯著高于以往時(shí)期。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量的對(duì)城鎮(zhèn)住宅、電力設(shè)施、機(jī)電產(chǎn)品等的需求，都會(huì)導(dǎo)致對(duì)銅材的需求增加。因此，盡管目前中國已經(jīng)成為全球頭號(hào)銅消費(fèi)大國，但仍沒有達(dá)到峰值，還有較大的增長(zhǎng)空間。根據(jù)測(cè)算，如果2006年中國經(jīng)濟(jì)(GDP)實(shí)現(xiàn)8%左右的增長(zhǎng)速度，那么中國的銅消費(fèi)量(含出口、包括銅合金，下同)就不會(huì)少于450萬噸，同比將增長(zhǎng)10%以上，旺盛增長(zhǎng)局面依舊。
產(chǎn)能開始釋放新增資源較快增長(zhǎng)
2006年國內(nèi)銅新增資源的增長(zhǎng)，主要來源于產(chǎn)能的增加。近些年來，旺盛的消費(fèi)需求和持續(xù)上漲的價(jià)格行情，引導(dǎo)大量社會(huì)資金進(jìn)入銅冶煉領(lǐng)域，以至出現(xiàn)了投資過熱、有關(guān)部門緊急叫停的局面。這些投資中的一些項(xiàng)目在2006年陸續(xù)竣工投產(chǎn)。如果不出現(xiàn)意外情況，預(yù)計(jì)2006年中國銅產(chǎn)量至少增長(zhǎng)15%，達(dá)到280萬噸。
2005年國內(nèi)外價(jià)格倒掛，抑制了貿(mào)易商的進(jìn)口。由于中國連續(xù)兩年挖掘庫存，2006年進(jìn)一步減少庫存的潛力不大，更大程度上要依賴進(jìn)口來彌補(bǔ)國內(nèi)產(chǎn)需缺口。而按照國內(nèi)產(chǎn)需平衡的要求，2006年全年銅的進(jìn)口量不能少于180萬噸，比上年增長(zhǎng)20%左右。
根據(jù)上述兩個(gè)方面的測(cè)算，預(yù)計(jì)2006年全國銅的新增資源量接近或者達(dá)到460萬噸，比上年增長(zhǎng)18%左右，否則便難以實(shí)現(xiàn)供需平衡及恢復(fù)合理庫存。
供求關(guān)系轉(zhuǎn)向平衡價(jià)格回調(diào)壓力沉重
自2003年以來的此輪牛市行情的主因，在于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，導(dǎo)致供求關(guān)系偏緊；以及在此基礎(chǔ)上對(duì)“中國因素”的炒作。盡管消費(fèi)需求繼續(xù)旺盛，但預(yù)計(jì)2006年這種偏緊的供求關(guān)系將逐步轉(zhuǎn)向平衡，甚至出現(xiàn)較為寬松的局面。國際銅研究組織前不久的分析報(bào)告表明，2005年全球銅的供應(yīng)缺口大為縮小，2006年則有可能出現(xiàn)少量過剩。如果該預(yù)測(cè)準(zhǔn)確無誤，新一年內(nèi)國內(nèi)外的價(jià)格行情將面臨較大的供應(yīng)壓力。近期全球幾大交易所銅庫存量同步大幅增加，多少顯示了這方面的跡象。
2006年銅市的行情壓力不僅是供求關(guān)系，還在于美元匯率的走強(qiáng)和人民幣小幅升值的影響。在經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的貶值后，中期美元匯率將趨向走強(qiáng)(長(zhǎng)期還要貶值)。如果美元匯率上升，必然要導(dǎo)致以美元為計(jì)價(jià)單位的國際銅價(jià)跌落。同時(shí)，美元匯率走強(qiáng)，還會(huì)帶動(dòng)人民幣相應(yīng)升值，也將加大國內(nèi)銅價(jià)向下的壓力。
此外，經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的價(jià)格上漲，目前國際市場(chǎng)銅價(jià)格已經(jīng)躍上4600美元/噸，這本身就是一個(gè)很高的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位。雖然在逼空行情結(jié)束之前，還將高位徘徊，甚至不排除進(jìn)一步上漲的可能，國內(nèi)價(jià)格也有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。可是一旦逼空擠倉演繹完畢，被巨大泡沫高高托起的價(jià)格，在基本供求關(guān)系發(fā)生重大改變的大格局中，就會(huì)失去依托而深幅跳水。
