中國去庫存步伐加快 銅價望繼續走高

　　上周五，銅價大幅上漲，滬銅創出142.78萬手的成交量新高，并成功收復5萬元大關。倫銅受美非農數據利好影響，收盤大漲6.3%至7290美元。上周，銅價暴漲暴跌，一方面是受投資者情緒的波動以及金融屬性的轉變，另一方面說明銅市場基本面發生了根本變化。

　　中國去庫存的腳步加快

　　短短一個月的時間，SHFE銅庫存從24.76萬噸下降至21.38萬噸，降幅達到13.65%。同時，保稅區庫存總量近一個多月的時間下降了近20萬噸，目前保稅庫在60萬—65萬噸的水平。但是3月份精煉銅出口量高達6.06萬噸，與此同時，LME銅庫存在3月份維持增長。這說明中國保稅庫下降有一部分是因為轉口貿易或者是進料加工貿易的升溫，但是更大一部分是因為保稅區庫存流入了國內，或是比值回升，或是直接被用于國內的終端消費行業。SHFE庫存連續下降、保稅庫大幅回落及冶煉企業開工率升至年內高點，這些都說明國內去庫存的步伐明顯加快。

　　5月份，用于家電生產的銅管以及用于電網建設的線纜需求量都會進入集中釋放期，因此，銅市去庫存力度還會提速。

　　內強外弱局面打開

　　國內二季度電力投資和鐵路投資表現良好，家電產量也保持平穩增長，這些都說明國內銅基本面正在改善之中。外圍市場，LME銅庫存高居60萬噸上方，今年精煉銅長單TC/RC走高也在提振中國來料和進料加工貿易出口，使得外圍市場庫存雪上加霜。LME現貨銅價對三月銅長期維持在30美元/噸左右的貼水，由于外圍消費較差，冶煉廠以及貿易商都傾向于將精煉銅進行交割以賺取基差的收益。

　　由此來看，我們更有理由相信國內市場明顯好于外圍銅市場，特別是在5月3日當天國內滬銅率先走出強力反彈行情，明顯帶動了銅市場的交易氛圍。我們認為，內強外弱的局面已經打開，國內銅價*市場走向值得期待。

　　市場在憧憬中展開

　　COMEX銅空單為67243手，多單僅為43244手，銅市場依然籠罩在凈空之中。但是近一個月以來，COMEX銅空單減少近8千手，這也部分顯示了空單獲利了結或是出現空頭回補，市場總在半信半疑中成長，這是值得關注的一個信號。

　　然而，*終影響銅價的關鍵，仍然要從LME銅市場基本面的變動來看，由于中國保稅庫下降，比價回升所帶來的進口套利活動以及國內消費回升帶動的進口增長會不會重新引發中國對LME銅庫存的吸收力？5月2日，LME亞洲新加坡和韓國庫存下降近7000噸，同樣，國內進口銅到岸升水已經連續一個多月走高，目前報120—145美元/噸。總體來看，隨著國內去庫存的加快，未來LME庫存也有望進入下降通道，支撐銅價的預期可能逐步得到驗證。綜上所述，5月份銅價繼續走高的可能性較大，倫銅有望沖擊至7500美元上方。

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