深耕超細金屬粉體行業，悅安新材：高端電子、電力領域需求快增長

羰基鐵粉龍頭，主攻超細金屬粉末產品

深耕于超細金屬粉體行業

公司是一家專注于超細金屬粉體新材料領域的高新技術企業，聚焦500納米-50微米細分領域，主要從事羰基鐵粉、霧化合金粉及包括軟磁粉、金屬注射成型喂料、吸波材料在內的深加工產品的研發、生產與銷售，擁有行業*的核心技術和系統完善的研究開發能力、綜合技術服務能力。

公司處于粉末冶金行業上游，下游主要為精密零部件和電子元器件領域。

公司產品在3C精密件領域的應用較為突出，可以滿足客戶對不同產品性能的需求，客戶黏性高；在電子元器件領域，主要憑借細粉的高頻優勢用于電子軟磁，未來降本后有望打開中低頻電力應用軟磁市場；同時公司的產品還應用于金剛石工具，電動工具、雷達波吸收和電子屏蔽、3D 打印等應用。

公司自2004年成立以來，立足于羰基鐵粉產業，2019年已經建成投產四期羰基鐵粉生產線，2021年新建2000噸高性能羰基鐵粉投產，目前總產能為5850噸/年，產能、技術與客戶認可度比肩國際老牌羰基鐵粉巨頭公司巴斯夫。

立足羰基鐵粉進行橫向與縱向延伸，已形成多元化產品體系。

公司另一主要產品——霧化合金粉起初作為羰基鐵粉的補充納入到公司的生產體系中，水霧化合金粉末生產線和氣霧化合金粉末生產線分別于2009年、2011年投產。后公司基于兩種基礎粉末產品向下游延伸，開拓軟磁粉末、金屬注射成型喂料、吸波材料等3大深加工粉末產品。

自2016年起，公司開拓多條其他產品線，3D打印金屬材料項目、非晶軟磁粉體生產線和高性能Hybird合金生產線陸續建成投產，公司整體競爭力得到進一步提升。

從營業收入下游細分來看，公司產品應用領域主要是3C領域、電子元器件、高端汽車精密零部件，此外公司還成功拓展了金剛石工具、雷達波吸收及信號屏蔽等高*應用市場。2018-2020年，公司3C領域營業收入逐年增長，營收占比由23.32%提升44.51%。

2021年公司下游領域重新劃分成電子元器件、精密零部件和其他。

其中電子元器件營業收入為1.27億元，毛利率為47.44%；精密零部件營業收入為1.84億元，毛利率為31.05%。電子元器件領域主要對應的是制造費用與毛利率較高的羰基鐵粉與軟磁粉，因此毛利率較高；精密零部件主要是應用于汽車領域的金屬喂料產品和霧化合金粉，毛利率相對較低。

公司羰基鐵粉與軟磁粉盈利能力較強，2021年毛利占比分別為39.08%和33.29%，均高于其營收占比。此外吸波材料在5個產品中毛利率*高，主要是其下游應用屬性與技術壁壘決定。霧化合金粉與金屬注射成型粉末毛利率成逐年下降態勢，主要是公司與下游相比議價能力稍弱。

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