安泰科技：產能利用率提升 新項目擴產

未來業績增長來自于兩個方面


1）2011-2012年的業績增長來自于高速工具鋼、非晶帶材等產能利用率的提高。

2）2013年及以后的業績增長主要來自于多個產品產業化規模的提升，包括金剛石鋸片、磁性材料、以及公司近期四大項目涉及的難熔材料、特種焊材、粉末冶金及納米晶帶材等。

超硬難熔材料


子公司安泰鋼研于7月完成增資，金剛石鋸片擴產在即；高速工具鋼4 萬噸擴建已經完成，產能將逐步釋放，是未來兩年推動超硬難熔材料盈利增長的主要因素；難熔材料目前產能利用率接近100%，近兩年將小幅增長，2013年新項目建成后將有大作為。

功能材料制品



非晶帶材是資本市場關注焦點，產品市場前景樂觀，但目前寬帶穩定性問題尚未解決，盈利貢獻有限；磁性材料新增1,000噸生產線正在進行熱試，預計2011年燒結釹鐵硼產量將達到1,400噸，公司未來對磁性材料的發展目標為行業前三，據此推測公司總產能將擴張至近萬噸。

精細金屬制品

焊接材料是公司精細金屬制品業務2011年的*大亮點，收購三英焊業后藥芯焊絲產能提升幅度高達150%；粉末冶金制品及特種合金等產品未來兩年將保持平穩。

盈利預測與估值

預測公司2011-2013年實現每股收益0.35、0.48及0.69元。公司分散化經營和股權激勵計劃將提供一定的業績保障，同時考慮到其新材料龍頭的地位，我們認為公司可享有一定的估值溢價，目前估值基本合理，給予"觀望"的投資評級。

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