進口量下行 銅價將在中長期內震蕩下行

　　海關總署公布的6月進出口初步數據顯示，我國6月未鍛造銅及銅材進口34.62萬噸環(huán)比回落17.5%，結合此前的歷史數據，我們發(fā)現，自今年年初以來，我國未鍛造銅及銅材的進口呈現出震蕩下行的態(tài)勢，在當前國內經濟仍存在較大下行風險且下半年經濟形勢并不會有較大好轉的情況下，我們預計，在接下去的時間里進口量仍將繼續(xù)呈震蕩下行的態(tài)勢。
　　造成未鍛造銅及銅材進口量震蕩下行的原因是多方面的，除了宏觀經濟這一主要影響因素之外，還有保稅區(qū)銅庫存高企及貿易融資性銅需求的回落。
　　從銅的融資性需求而言，在*近的兩三年時間里，我國銅的貿易性融資需求大幅上升是導致國內銅進口量不斷攀升的主要原因，同時也是推升國內外銅價自2008年金融危機低點大幅反彈的主要因素之一，2010年我國銅的貿易性融資需求量占總精煉銅進口量已經上升到了83.3%，2011年這一占比進一步上升至86%，而從今年前五個月的數據來看，前四個月銅的貿易性融資需求的占比一直保持在85-91%之間，五月銅的貿易融資性需求占比從86.8%大幅回落到了77.46%，這也為六月的銅進口量持續(xù)回落埋下了伏筆，從六月銅進口的初步數據來看，我們認為，六月貿易融資性銅的需求占比將進一步回落到70-75%之間。
　　從銅的融資性需求對銅價的影響來看，當融資性需求占比較高時，銅價將易漲難跌，而當融資性需求出現回落之時，銅價亦將出現回落之勢，這可以從今年年初以來的銅價走勢中得到些許印證。
　　當前中美歐三大經濟體依然存在較大的經濟下行風險，而國內銅下游實體消費需求一直處于萎靡不振的情況，再加之國內銀行從二季度開始對大宗商品融資性貸款審核力度加強及風控標準的提高，使得國內銅的貿易性融資出現了困難，從而逐步降低了貿易性融資需求的占比，在消費需求與融資需求分別出現回落且經濟前景不容樂觀的情況下，我們預期銅價將逐步回歸到中長期的震蕩下行態(tài)勢之中。

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