2006年有色金屬行業演繹了一輪火爆的行情，2007年該行業是否還有大的投資機會？近日，就全球金屬市場2007年的發展趨勢，高盛亞洲有限責任公司大宗原材料及金屬分析師沈松接受了專訪。
"需求沒去年強"
上海證券報：請問您對今年全球金屬市場整體走勢如何看待？
沈松：今年美國經濟增長將放緩，將出現一個小的周期調整，在經濟需求指數上，如制造指數，基金經理指數以及高盛的全球*指數都有見頂往下走的趨勢，因此從全球范圍看，整個市場今年的需求沒有去年那么強，但金屬供需面趨緊的基本面沒有改變，根據金屬種類的不同在價格預測上會有一些區別。
上海證券報：您覺得影響今年全球主要金屬價格走勢的場內外因素主要有哪些？
沈松：這主要是看供需基本面和投資基金的作用，*近的金屬價格調整就主要是投資基金引起的，而這兩個因素永遠存在，而投資因素很難預測，主要還是看供需基本面來決定價格。目前，很多由投機性因素支撐的金屬價格泡沫已經破裂，比如銅價從*高點已下調了35%，高盛認為銅價有20%到30%是投機成份；不過投機因素也是根據供需基本面運行的。
上海證券報：那么如果今年油價持續下跌會不會給金屬市場帶來下行壓力？
沈松：這種說法的分歧來源于油價為什么會下跌，如果油價是因為需求不足而下跌，那么對金屬市場會產生壓力；而如果是其他原因，就要看金屬和原油在供應方面的區別，在金屬供應比較緊張的情況下其影響不是很大。而且油價下跌對宏觀經濟軟著陸有一定的支持作用，對金屬的需求也會產生支撐作用。
"銅價將會出現反彈"
上海證券報：高盛對今年銅價做何判斷，對全球銅礦山開發和銅冶煉行業的發展持何種觀點？
沈松：去年銅價平均3.05美元/鎊，高盛預計今年銅價平均為3.09美元即6800美元/噸，雖然上半年有所下降，但下半年看漲。高盛預計今年全球銅缺口為28萬噸，去年年初估計當年缺口為30萬噸，結果全年為77萬噸。從中國來講，其需求有所恢復，供應仍會短缺，再加上一些不確定因素，銅價將會出現反彈。
高盛之所以對銅價看好，是因為礦山新的產能釋放需要很長時間，這是高盛的關鍵性觀點。去年供應方不停地出事如停產，罷工等等，使得銅礦供應緊張，銅冶煉商無計可施，因此誰有資源誰就能夠在供應趨緊銅價回彈之時獲取*大利益。因為二者投資周期不同，冶煉業一兩年即可達產，而大型礦山投資周期非常長一般要七到十年。在本輪場周期之中，尚未發現有大型礦山能夠運行投產。
"鋁價下半年將回調"
上海證券報：高盛對今年電解鋁行情有何看法，對中國氧化鋁和電解鋁行業去年的表現以及今年發展有何評價？
沈松：高盛對鋁市看得比較淡一點，而中國的鋁業發展對國際市場起決定性因素。在電解鋁行業鋁行業盈利大幅度回升時，高盛關注下一輪國內電解鋁的投資熱潮會何時出現，鋁行業和銅鋅從產業鏈上看，鋁土礦，氧化鋁等各類資源都不短缺，下一輪產能建設只是一個時間問題，因此從供應方面緊缺與否看是一個較弱的品種。預計電解鋁價格走勢上半年比較穩定，下半年將有所回調，因為去年四季度啟動的閑置產能較多，今年一季度還有部分啟動，會對下半年市場有一個反應。
目前非中鋁系氧化鋁價格反彈和成本拉開很大空間，這幾家大企業聯合減產能不能維持高盛持懷疑態度，因為即使這幾家減產還有一些中小企業產能將釋放，中國氧化鋁自給率迅速提升，對國際氧化鋁需求大幅下降，對氧化鋁價格起到了抑制作用。而在鋁土礦方面，由于有氧化鋁企業大量購買印尼的鋁土礦，提升了其價格，但對全球市場影響并不大，因為國際大企業都有一個完整的產業鏈，早就有大量鋁土礦的儲備，印尼鋁土礦保有量能夠跟上中國需求，創出太高價格不太可能。
"比較看好鋅"
上海證券報：那么高盛對鎳、鋅今年的市場行情做何判斷？
沈松：鎳的供應比較緊張，而需求的關鍵是看下游不銹鋼行業的承受能力，幾年前，鎳價在16000美元/噸左右就見頂了，因為下游不銹鋼行業虧損，使需求受到抑制，即使在供應緊張的情況下鎳也回調到12000美元/噸，而當下游通過傳導機制把鎳價上漲因素消化后，新一輪鎳價上漲就開始了。高盛對鋅也比較看好，因為其供應緊張，也沒有大型新產能投產，大幅上調其價格預期。
"中國因素"是個持續因素
上海證券報：去年在全球金屬市場上，"中國因素"總是被提及，那么今年"中國因素"將起到多大作用，會不會發生一些實質變化？
沈松："中國因素"是一個持續的因素，市場這一輪周期與上世紀九十年代不一樣，從中長期來看，從需求方面有一個質的飛躍，就是因為"中國因素"的存在。其實去年在個別品種上"中國因素"還有負面效應，比如去年中國進口銅的增長是負數，市場就會估計中國對銅的需求是不是下降了？從而對銅價有一定負面影響。其主要原因還是在供需基本面上，但是高銅價確實使中國的需求放緩；但反過來看，現在銅價下跌使需求抑制的因素有所消除，使中國對全球金屬需求的增長的影響力度在加大，高盛報告提及去年占全球新增銅需求的27%來源于中國，而今年會達到55%，也就是說世界銅消費增長的一半將來自于中國。
上海證券報：投資基金今年是否更傾向于小品種金屬？在礦業資源呈更為集中的狀況下，市場是否會被更容易操縱？
沈松：預測基金走向很難，主要取決于供需基本面，看哪個金屬基本面比較強，投行還是從基本面來看問題。而在品種供應方面，銅、鎳都比較集中，供應方的控制能力比較強，有沒有市場操縱很難講，主要看供應方能否提供足夠的產量來滿足需求，比如鎳的庫存非常低，有沒有市場操縱因素在里面呢？肯定是有的，但在市場上交易就肯定會有一些操縱存在，而行業越集中，對產品價格支撐會越強。
