博云新材一季度業績超預期 期待汽車剎車片市場爆發

公司公布一季度業績預告修正公告:預計2012年1-3月實現歸屬于上市公司股東的凈利潤695萬元-926萬元，對應EPS0.032~0.043元，比上年同期增長50%~100%，高于此前披露的50%~70%，好于市場預期。

　　觀點：

　　1．飛機剎車副龍頭，產銷量穩步上升

　　公司一季度超預期，主要是飛機剎車副產品產銷量相比去年同期有較大幅度的增長，同時公司其他產品也較去年同期有所增長。公司在國內飛機剎車副市場占據重要地位，公司飛機剎車副產品包括:粉末冶金剎車副和C/C飛機剎車副，兩種類型。其中粉末冶金剎車副按照套計算，一架飛機用四套，每年更換4次，也即一架飛機每年需使用16套。從公司的銷售情況看，粉末冶金剎車主要用于波音737系列客機和部分軍用機型，隨著波音737系列客機的逐步淘汰，民用粉末冶金剎車副市場將逐漸萎縮，軍用飛機主要還是采用粉末冶金剎車副，因此軍用市場將穩步增長。

　　目前大部分波音客機和所有空客機型都采用C/C剎車副，因此C/C剎車副未來將保持30%以上的增速，但此前公司C/C剎車副受到國外二合一產品的沖擊，市場開拓存在較大的難度。目前公司C/C剎車副市場逐步打開，產銷量穩步上升。C/C飛機剎車副的增長未來主要依靠支線飛機，國內支線飛機增長很快，預計2012年有90架支線飛機使用公司的產品，支線飛機起落頻繁，相比傳統C/C剎車副每年更換一次，支線飛機預計每年更換2~3次。

　　2.簽署合資合同組建航空系統公司，服務國產C919大型客機項目

　　公司于2012年2月與長沙鑫航共同作為中方與霍尼韋爾合資設立霍尼韋爾博云航空系統（湖南）有限公司。合資公司注冊資本為8000萬美元，其中中方認繳的出資額為3920萬美元，占合資公司注冊資本的49％，霍尼韋爾認繳的出資額為4080萬美元，占合資公司注冊資本的51%，雙方均以美元等值人民幣現金形式繳納；雙方同意霍尼韋爾在C919首飛后將其在合資公司中的1%股權轉讓給中方，從而使得中方在合資公司中的股權總比例增至50%。合資公司建設期為2年，預計2015年正式實現營業收入。

　　公司本次對外投資設立合資公司的主要目的是結合霍尼韋爾全球飛機機輪剎車系統市場戰略布局，將合資公司打造成為國際*的從事航空機輪剎車系統某些方面的設計、研發、測試、部件制造、系統總裝及售后產品銷售的全球產業基地。由于此前公司聯合長沙鑫航機輪剎車有限公司與霍尼韋爾國際公司聯合競標取得了中國商用飛機有限責任公司C919大型客機機輪剎車系統*供應商資格。因此成立合資公司主要服務于國產C919大型客機機輪剎車、機輪剎車系統、相關零部件以及其它雙方約定的飛機機輪、機輪剎車系統、相關零部件生產銷售。

　　3．致力于打造“博云品牌”，汽車剎車片是*大看點

　　環保高性能汽車剎車片是安裝于汽車制動系統的重要部件，屬于汽車零部件中的A類安全部件。與飛機剎車副一樣，汽車剎車片同屬于消耗性部件。

目前環保型剎車片主要包括：半金屬剎車片、陶瓷基剎車片、非金屬剎車片、全陶瓷/炭陶剎車片和C/C剎車片。汽車剎車片市場可分為汽車主機配套市場和售后服務市場。目前公司產品主要針對主機配套市場，國內主要客戶包括：比亞迪、上汽通用、奇瑞、重慶重卡、柳州五菱等。

　　隨著我國汽車保有量的快速增長，汽車剎車副已經成為公司發展的重點，公司計劃重點拓展如下兩個市場：國內汽車售后市場和給國外大廠做OEM生產，公司未來的發展方向是國內主打陶瓷基，國外主要是陶瓷基和非金屬剎車片。規劃產能到2013年做到500萬套，在國內汽車售后市場方面，公司的戰略是在3年左右的時間內，投入5000萬元，建立“博云”品牌戰略，直接向4S店供貨。在國外OEM方面，公司將與通用汽車合資，貼牌生產，以開拓國外汽車售后市場。

　　盈利預測與投資建議:公司在國內飛機剎車副市場和C/C復合材料領域具備較強的競爭優勢，預計飛機剎車副市場將保持20%~30%以上的增長速度，隨著公司在汽車剎車片售后市場的不斷開拓和“博云”品牌的逐步建立，公司業績將穩步增長，預計公司2012年~2013年的EPS分別為：0.26元、0.42元，對應的動態PE分別為52.3、32.8倍，維持公司“推薦”投資評級。

　　風險提示：

　　1）飛機剎車副、航天以及民用C/C復合材料需求大幅下降對業績造成的影響

　　2）公司新增產能項目進展低于預期

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