上市近兩年融資10億元博云新材仍陷產能瓶頸

融資動作頻頻的博云新材[22.95 1.32%]（002297.SZ）業績或可能低于預期。

12月7日，博云新材發布公告，股東大會通過了發行不超過2億元短期融資券的議案。

自2009年9月上市以來，博云新財融資動作就不斷。繼今年7月發布非公開發行預案擬募資5億元后，僅時隔4個月，公司再度擬以短期融資券的方式吸金。

與融資動作不匹配的是，博云新材業績表現平平，近期，更是有主流機構分析師預測公司今年的業績僅有0.16元（2010年中期送轉后，股本擴大一倍，按原股本測算，為0.32元），大大低于2008年時機構預期的0.43元。

以目前22元左右的股價計算，0.16元的業績對應2010年137倍市盈率，頭頂高校背景、高端制造的博云新材目前看起來并不是那樣美好。

產能不足

2009年9月，博云新材掛以10.8元的招股價對應49.09倍的市盈率發行2700萬股，融資2.8億元。2010年7月16日，博云新材公告稱，擬以不低于16.05元/股的價格，非公開發行不超過3500萬股股票，計劃募集資金近5億元。

若7月份的非公開發行、本次的短融成功進行，博云新材在掛牌不超過2年的時間內，獲取資金近10億元。

但公司上市以來，展現給投資者的業績一般。

其2010年三季報顯示，前三季度實現凈利潤1971萬元，每股收益0.09元。根據招商證券[21.09 -0.75%]分析師王軼銘的預測，博云新材2010、2011年業績僅有0.16元、0.23元。

在對博云新材三季報點評時，招商證券雖然下調盈利預測 5%，但仍給予“審慎推薦”投資評級。

博云新材主要生產和銷售飛機剎車副、環保高性能汽車剎車片、高性能模具材料等號稱自主知識產權的新材料產品。

2009年9月，在招股路演時，博云新材董事長蔣輝珍稱，公司在成功實現多項技術產業化的同時，充分發揮自身在粉末冶金復合材料領域的強大技術優勢以及強大的技術研發團隊作為支撐，持續保持了核心技術在粉末冶金復合材料應用領域的國際先進水平。

蔣輝珍當時指出，公司目前處于高速發展期。在去年以來的全球性金融危機背景下，許多企業出現了經營困難和業績下滑的情況，而博云新材卻能以自身的技術及價格優勢反而贏得了市場機會，產品進入了國際市場。業績保持了穩定增長的勢頭。上市以后，通過努力經營及募投項目的實施達產，加上本身具備的較強競爭力，公司的業績一定會不斷提升。

其時，總經理熊翔也表示，根據公司項目可行性研究報告，募集資金的四個項目全部達產后，公司每年可新增銷售收入30000.01萬元，新增利潤總額6637.83萬元，盈利水平大幅提高。

雖然2010財年尚未結束，但眾多分析師已經很清楚，博云新材已不可能“完成任務”。

究其原因，招商證券在剖析三季報時認為，“短期受制產能瓶頸，長期發展前景看好”，但令投資者疑惑的是，所謂長期究竟如何把握，而公司是否會出現業績大幅低于預期的局面。

“公司高校主辦的特殊背景，使公司的經營風格比較穩健，偏向保守。目前*大的問題是產能不足的問題。2007年，公司的產能就明顯供不應求，但基于穩健并沒有擴張，2008年金融危機、新股停發等更是讓公司遲滯了新項目的建設。”博云新材董秘郭云昭在近期的一次機構投資者見面會上如是表示。

“現在的情況是，訂單飽滿，產能不足。”郭云昭在投資者見面會如是解釋。

“高端”前景？

上市以來，博云新材被眾多機構投資者定義為新材料、高端制造業。有券商曾認為上市后，可能受到市場追捧的六大理由是：行業壁壘高、產品利潤率高、符合國家產業政策、剎車片是一種耗材、進口替代和出口開拓、大股東長期鎖定持有股份。

據記者了解，公司剎車片業務中，主要的客戶對象是自主品牌汽車廠商，如比亞迪、奇瑞等整車廠。

而據董秘郭云昭透露，銷售給比亞迪的一些剎車片產品，每幅定價僅有7元。記者尚不清楚該項產品、業務的比例和毛利潤，但該產品的層次和利潤率和真正的高端制造有所距離。

據公司透露，公司的陶瓷基剎車片主攻德國主流廠商，一旦突破，產品將有很大的市場前景。

而據汽車業內人士告訴記者，采用高端陶瓷基剎車片的多是一些名車品牌，對該項部件的綜合性能考慮是*位，對價格因素不如經濟型轎車品牌敏感。因此，新進入者想要占據市場份額也有很大困難。

博云新材另外主攻的是飛機剎車副領域和剎車系統，屬于高新技術領域，也有很大的市場空間。但同時技術突破難度也相應比較大。

值得關注的是，公司已與霍尼韋爾國際公司擬以現金出資形式成立合資公司來承擔中國商飛公司C919大型客機機輪、輪胎和剎車系統項目。

據了解，波音737以下機型飛機剎車副的改裝工作也是公司未來的主要贏利點，即將粉末合金材料的剎車副改裝成碳復合材料，據統計該市場估計有1200-1300架飛機，對應15億-18億人民幣的市場空間。碳復合材料的剎車副屬于新型的飛機剎車副材料。

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